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          Guofu News
          國富動態
          實錄| 肖國平先生:資產管理的“受人之托,忠人之事”
          2018-06-22

          5月20日,第四屆全球私募基金西湖峰會永安國富閉門專題會議上,永安國富董事長兼總經理肖國平先生以資產管理的“受人之托,忠人之事”為題作主旨演講,從三個層面分享了投資人對于資產安全和保值增值方面的需求,以及國富當下為保障投資者財產安全與保值增值做了哪些工作。以下為演講實錄。

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          各位尊敬的客戶和朋友們,大家下午好,我今天講的題目是客戶管理的“受人之托,忠人之事”?!笆苋酥小?,就是客戶把錢給我們;“忠人之事”,就是我們把錢管好。為什么我講這個主題?我覺得我們資產管理規模越大,責任就越大。4、5年前管錢的時候,可能朋友之間小范圍地管一管,我覺得好像沒有什么感覺,面也不會這么廣?,F在的話,我們的規模越來越大,面越來越廣,身上的責任就會感覺到越來越大了。

           

          Episode 1 | 為什么要講“受人之托,忠人之事”


          前言

          “受人之托,忠人之事”是資產管理行業的本質

          “受人之托,忠人之事”體現了財產委托的嚴肅性

          “受人之托,忠人之事”是投資者和管理人之間信任關系的基礎

          “受人之托,忠人之事”是永安國富一直以來的自我要求

          第一個題目是講為什么要“受人之托,忠人之事”。以前覺得給別人賺錢是一件很開心的事,但是現在我覺得這是一個很嚴肅的事情。我們去研究債券的時候,我會想如果我把錢借給他,他會不會還給我,這時候我們就需要把基本面搞的非常清楚。以前我對債券不是特別熟悉,后來因為我跟債券的團隊也慢慢接觸,就開始想這個問題的本質。本質就是我看中的是你的利息,你看中的是我的本金。我們這個(資產管理)其實也一樣,你們把錢給我,是一件非常非常嚴肅的事情,我要為客戶的資產保值增值。

          開玩笑的說,企業越需要錢,他給你的利率就越高,他就越需要去冒風險,那么他違約的可能性也越大。也就是說,假設我借你一個億,你一年能還我1500萬的利息,15%的利率雖然很高,但事實上收益越高風險越高。借錢是這么回事情,其實我們投資也是一樣的道理,你把錢給我,我能不能幫你管好?我給你收益越高,你越會把錢委托給我,其實你的風險也越高了。所以我還是想說,這是一個非常嚴肅的事情,你能夠把錢給我們,幫你們管,那我們身上的責任就非常大,因為這是一個僅僅憑信任關系和委托代理關系的非常嚴肅的事情。

          下面我想講講我們國富的情況,到目前為止我們現在真正面向合格投資者去募集資金,三年多以來,我認為我們基本上也是做到了這八個字的精神,我們一直以來是把這八個字當作我們國富堅持的價值觀體現,那以后做不做的到,我們會盡力。從結果上看,我們很好的履行了基金管理人的責任和義務,如果你在國富2015年成立的時候就買我們的基金,那么到現在肯定是翻倍了,我們累計向投資者分配投資收益是75個億(實際到手收益,不包括未分配收益)?!笆苋酥?,忠人之事”是我們所堅持的職業價值觀。所以這就是為什么要講“受人之托,忠人之事”。


          Episode 2 | 如何做到“受人之托,忠人之事”


          第二個我要講的是怎么樣做到“受人之托,忠人之事”。從我們實際貫徹的角度來講,我們做了哪些事情?    

          那么對國富而言,投資者對國富的托付可以具體分解為兩個層次的需求:

          1. 資產安全的需求

          2. 資產保值、增值的需求

          我們一直強調說,要分散投資、長期投資。長期投資有待檢驗,但是分散投資并不是每一位客戶都能做的到,因為可能會存在客戶覺得你做的好就把所有的資金都投在你這里的情況。所以第一點要求資產的安全。那我們現在從資產安全的角度來講,公司對委托資產不會因為惡意或疏忽等非投資交易本身的原因而導致損失,體現出對基金管理人在公司治理、后臺運維、合規內控的較高要求。我經常跟我們的團隊說,公司后臺部門的運營應該是比我們的投資的能力要高。如果要評分的話,后臺運營要比我們投資能力的分數高,因為你看我們這樣一個規模,后臺只有20個人左右,基本上都是滿負荷運轉,但任何一個流程都是非常專業、細致的。包括很多的一些新業務以及合作的券商、托管對新業務的需求,我們的后臺都能做到非常專業。

          第二個是資產保值增值,不管你講的再好,最終目的還是要賺錢。那么在保證資產安全的基礎上,我們要努力實現保值增值,這也體現了對管理人投資團隊專業能力的要求。

           



          1.我們如何保障受托財產的安全

          第一是完善公司治理結構。從公司治理來講,我們目前的治理結構比較有利于我們的客戶安全。目前我們公司也是以基金經理為主要持股方,還有部分國有股權。一個資產管理公司,如果不是由基金經理層來持股的話,那從公司利益關系體系來說,不是很對稱。一個基金經理管了很多錢,如果最終還是體現不到股權關系上,我覺得是有一定的折扣。市場上現在很多的私募基金創始人大部分還是券商系、保險系、銀行系,有各種系,也有很多是民間系?,F在從我們公司治理架構來說,我們三會健全,董事會、股東會、監事會,監事會每年都會進行財務審查。從全國的私募基金來看,我估計能做到這個的不多。這是來源于我們本身從國有企業出來,相對來說對持牌行業的規則理解,或者對合規方面的重視,對我們的影響都很大。我們一直堅持在合規條件下工作。三會健全、治理有效,國有股東對我們起到了一個非常重要的穩定作用,每年我們開董事會的時候,我們的國有股東都會對我們的工作提非常高的要求,這對我們本身在公司治理來說是非常有好處的。

          第二是嚴格執行監管規定。基金業協會有一個私募基金信用評估,從我們自己在協會上的網站看到的信用評估來說,我們最大的短板還是歷史比較短,申請牌照到現在只有3年多時間,事實上我們本身接觸這個行業的時間已經是很長了。

          全面執行,不流于形式,對于在基金運作過程中遇到監管規定的空白,我們會按照對投資者公平、符合監管規定精神的角度去處理。當然,我們的管理層以及大部分員工來自金融機構,所以我們會以金融機構的標準進行合規內控管理。

          第三是為提高基金運維效率不吝成本。自建交易風控、估值清算、份額登記等完整的信息技術系統。目前的基金運維效率應該是比較高。我們最近做的一個工作是把所有的環節:從投研開始,到產品設計再到最終產品估值清算,每一個環節的思路再清理一遍。這幾年來講,當我們遇到什么問題,我們就會對問題做出相應的制度,并且落實到任何一個工作崗位上。但是還沒有把所有的運維環節包括最終的投資環節全部清理一遍,所以我們最近開始著手做這個事情。

          第四是謹慎選擇合作機構。包括發行機構,第三方的托管,甚至第三方研究機構。我們會謹慎選擇,謹慎地開展合作,特別是涉及客戶資產安全方面。我們會隨著業務開展逐步建立信任關系,繼續信任關系來逐步擴大業務合作的范圍和規模。那么我們的外部合作理念是:與外部機構的合作不僅僅停留在資金層面,而是要能夠通過合作關系,讓我們更加貼近投資者,增加我們和投資者之間的相互了解。


           

          2.我們如何實現受托資產的保值、增值

          ▌勤勉盡責,投資能力不斷進化


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          集體學習、集體討論,將團隊作用最大化。我講幾個觀點,第一個是以前投資者都會說,買我們的產品,最好是買我自己管的產品。但是我想告訴大家的是從我們內部數據來看,我管的產品和我們其他經理管的產品并沒有明顯的差異。第二,大的產品跟小的產品也沒有明顯的收益差異??赡苡械目蛻魰f,能不能定制一個項目,我給你們5個億,然后你們去單獨幫我管。從我們測算數據來看,也沒有說小的基金產品的收益就一定高于大的基金產品的收益。第三我想講學習的事情,以前我做期貨開始真正管資產的時候,期貨公司開始從事資產管理業務,永安的領導找到我很慎重地把這個任務交給我,問我能不能3年管到5個億的規模,當時我自己也沒有想到能做到現在300億的規模,而且我們可以從期貨這樣一個單資產的運作拓展涵蓋面到現在這么廣的一個規模,基本上二級市場能做的東西我們都有在做。任何一個產品,怎么科學的來給這個產品定價,就是我們要研究的內容?,F在來講,經過我們這么多年的學習下來,應該說只要是國內的二級市場上能做的產品,我們都會去學習。

          投資也是一樣,回顧一下剛剛講的三點:第一是要集體學習;第二是要有工匠精神;第三是投資能力的不斷進化。這個投資公式Y=aX+b是我自己寫的,現在隨著我們能力的進化我在想這個字母可能要增加。

          ▌管理規模和管理能力匹配

          第二點是我們怎樣將管理規模與管理能力相匹配,會有這樣的問題也是因為市場上會有質疑聲,你們短期內的規模上到這么多?我想是這樣的,一方面是我們的規模自身有增加,第二是給客戶賺的錢,第三是客戶留存收益比較多。今天上午的洪磊會長所說的處理好三個關系我們是非常贊成的:第一,資產管理人和投資者的關系;第二,資產管理人跟整個資產市場的關系;第三,資產管理人跟所投的對象的關系。

          有一點是我比較看中的,評價一個私募基金公司看什么指標比較好?其實客戶的留存率是一個最好的指標。如果客戶從你成立起一直跟著你一起成長,無論公司有什么樣的變動都不離不棄,客戶流失率低。那么這種情況來講,客戶的留存率我覺得比較好的能夠反映公司的核心的吸引力或者是有沒有能力為客戶創造價值的一個比較好的指標。我們的大部分客戶在購買產品之后依舊會留下來,我們的規模也是客戶留存率累積下來的一個結果。

          對于我們的管理規模和管理能力的匹配上來講,我們覺得我們會有多大的管理能力,就管多少規模。拆開資產來看:第一,從期貨上我們能夠維持長期優勢,因為我們的產業鏈比較健全,長期來說能維持盈利,然而期貨市場的規模有限。第二,從證券上來看,我們的規模還是很小的,在債券上面也一樣。我們整個證券市場上大概30萬億的流通市值,60萬億的全部市值,債券市場上大概100萬億的存量,對我們的300億的規模來說還是非常小的。只要我們在證券市場和債券市場上的能力還在提升的話,對我們來說規模不是問題。在期貨市場上由于規模有限,我想我們每年能夠平均為我們整個的資產貢獻2到3個點就已經非常非常不錯了。

          ▌充分發揮人的作用

          第三是充分發揮人的作用,堅持用最好的人、用對的人。我們強調的是作為一個團隊而言,最重要的還是要有共同的價值觀,做事風格相對來說要一致。我們也相信“知識讓人進步”,相信多讀書的人會對我們的發展很有幫助,所以還是會去重點高校招人??赡芎芏嗳藭f,讀書多學歷高投資就一定做的好嗎?但是這些很多情況下都是個例,比如某某某,讀書不多但是投資做的好,這都是以個例來推斷整體,我們不能以這個作為結論。

          第二就是合理有效的考核、激勵和約束機制,不斷完善內部考核和投資研究機制,將投研成果和內部考核充分銜接,激發投研團隊每個人的活力。

          最后一個就是員工跟客戶利益的“兩層綁定”。第一個是短期利益綁定:建立投資經理及員工基金跟投機制,將投資者的利益和員工利益綁定;第二個是更長遠的利益綁定:核心投資經理持股,將公司的長期發展和投資經理的利益綁定。

          ▌平等對待管理資產

          在規模小的時候,不用去考慮很多,但是當資產大了,你可能會開始有這個考慮。特別是在期貨上就有這個問題,你說你期貨這么能賺錢,但是你為什么這個(產品)做期貨那個(產品)不做期貨。這個東西也難說,因為現在期貨市場上的容量很難讓我們去公平的對待每一個基金。對我們自身來講,肯定是盡量的去公平對待每一個資產、每一個基金。主觀上,我們希望同一類型,同一策略的產品,在同一時段的投資收益盡量一致。當然,投資的結果有一定的隨機成分,因為有著產品結構的限制和交易規則的限制等,那么我們目前只能做到產品之間投資機會大致平等。打個比方就是:一艘船只能坐200人,船的動力一樣,但遇到的水流、風向不同,所以速度也會不一樣。

           

          Episode 3 | 未來:更高層面的“忠人之事”

          ▌存在未必合理

          那么從現在來講,在整個行業來說,毫無疑問,從2014走上規范化發展道路到現在已有4年時間,私募投資基金管理人以及投資者都還處于起步和探索階段。因此對行業中的一些現象,不能認為存在即合理,因為行業還沒有經歷過時間的考驗,投資能力、管理能力還未得到有效驗證。因此我們愿意致力于做一些行業方面的改變,比如在制度安排和收費方式方面。

          ▌未來隨著規模管理的繼續增長,我們將探索更加公平合理的收費方式

          第一收費費率方面,我們知道現在做私募,特別是一些單一資產的私募,采用逐年按盈利比例收費的模式,從單資產角度來看,長期很難跑得過指數。但是對于多資產來講,從前幾年的歷史來看,我們的收費可以跟客戶說我們值這個價,但是我還是覺得可以在未來做一些改進。

          比如我們可以探討一下新的收費模式的可行性,從長期保存客戶角度來看,是否可以從現在的一年收一次費用,改為客戶要贖回的時候再收取費用。這樣更利于客戶資產復利增長,也有利于客戶長期投資。

          ▌探索對投資更有利,對投資者更有利的資產管理業務組織模式

          主要在于探索新的產品模式來更有利于投資交易,更有利于基金運作。比如我們現在的“固定收益+”這種模式,雖然市場上有,但我認為我們可以做的更好。還有比如探索一些新的收益方式,包括消除產品之間的收益差異。從更長遠的角度上來說,我們也要探索契約型基金以外的基金產品形式或者其他資管業務模式,比如說我們可以探索成立公募基金的可能性。借鑒公募基金收管理費、降低成本的道路,以及投資者對于公募基金的充分信任的這種資產管理模式能夠讓投資者享受經濟發展好處,實現普惠金融的目標。

           

          Episode 4 | 公司愿景

          最后我講一下公司的愿景,我們目標是成為一流的資產管理機構,從現在來講的話,國際一流有點大了,先致力于國內一流。從責任來講,我覺得要為中國經濟的發展、資產管理行業的發展貢獻自己的力量。我們的使命就是讓更多的投資人享受我們經濟增長的實惠,讓普惠金融的好處能夠落實到我們每一個人身上。

          我就講這些,謝謝大家!


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